단도투자는 안전마진이 큰 주식에 집중 투자해 손실을 최소화하면서 수익을 극대화하는 가치투자 방법입니다. 워런 버핏과 찰리 멍거의 철학이 담긴 9가지 투자 원칙을 알아보세요.
목차
- 단도투자의 개념과 유래
- 위험이 적을수록 보상이 크다는 역설
- 실제 성공 사례로 배우는 단도투자
- 단도투자의 9가지 핵심 원칙
- 매도의 기술과 보유 기간 전략
- 자주 묻는 질문
단도투자의 개념과 유래
단도투자는 인도 구자라트 말로 단은 부를 뜻하는 산스크리트어 다나에서 유래했습니다. 이는 위험을 전혀 부담하지 않으면서 부를 창출하는 투자 방법을 의미합니다.
워런 버핏과의 점심식사 저자 가이 스파이어의 멘토이자 성공한 펀드매니저인 모니시 파브라이가 자신의 투자 철학을 정리한 투자를 어떻게 할 것인가라는 책에서 처음 소개되었습니다. 저자는 워런 버핏과 찰리 멍거의 영향을 크게 받았다고 밝히며, 자신의 머릿속 개념을 구체화하고 공부한다는 마음으로 이 책을 집필했습니다.
위험이 적을수록 보상이 크다는 역설
단도투자의 핵심은 내재가치에 비해 매우 싼, 즉 안전마진이 큰 주식을 매수하는 것입니다. 이를 통해 손실은 최소화하면서 시장 또는 개별 기업이 일시적 악재로 인해 크게 저평가되었을 때 큰 비중으로 투자해서 수익을 극대화할 수 있습니다.
일반적인 투자 상식과 달리 단도투자에서는 위험이 적을수록 보상이 더 큽니다. 안전마진이 클수록 하락장에서 큰 손실을 피할 수 있고, 향후 주가가 가치에 수렴할 때 높은 수익을 얻을 수 있기 때문입니다.
실제 성공 사례로 배우는 단도투자
파텔 가족의 모텔 투자 성공사례
1970년대 초 유가급등에 따른 세계적인 불황으로 소규모 모텔들이 싼값에 매물로 나왔습니다. 우간다에서 쫓겨나 난민 자격으로 미국에 입국한 파텔 가족은 이 기회를 놓치지 않았습니다.
파텔은 객실 20개인 5만 달러짜리 모텔을 가진 돈 5천 달러와 대출 4만5천 달러로 구입했습니다. 최악의 상황에서도 원금 5천 달러만 잃을 뿐이지만 성공하면 큰 수익을 얻을 수 있다는 계산이었습니다.
온 가족이 매달려 고정비용을 최소화하고 경쟁자들보다 낮은 숙박료를 책정해 입실률을 높였습니다. 잉여현금흐름을 최대화하고 친척들에게 모텔 운영을 맡긴 뒤 다른 모텔을 인수하는 방식을 반복했습니다. 1973년 첫 모텔 인수 이후 35년 만에 미국 내 모텔의 절반 이상을 소유할 정도로 큰 성공을 이루었습니다.
마닐랄의 집중 투자 전략
1991년 미국에 입국한 마닐랄은 대가족이 운영할 사업체 구입을 목표로 검소한 생활을 통해 저축액을 늘리며 꾸준히 기회를 노렸습니다. 2001년 9.11 테러가 일어나 여행 수요가 심각한 타격을 입고 모텔 사업이 크게 휘청거리자 경영난에 처한 큰 규모의 모텔이 매물로 나왔습니다.
마닐랄은 3년 동안 인내심을 갖고 적당한 기회가 나타나기를 기다렸습니다. 확률이 높을 때 친구 4명과 동업으로 집중 투자했고 사업은 크게 성공했습니다. 이는 가끔씩 큰 규모로 집중 투자하라는 단도투자의 핵심 원칙을 보여주는 사례입니다.
리처드 브랜슨의 버진 애틀랜틱 항공사
파텔과 마닐랄의 성공 사례는 극단적으로 소비를 줄이고 많은 시간을 일해야 한다는 점에서 일반인들이 실행하기 어렵습니다. 좀 더 현실성 있는 사례로 리처드 브랜슨의 버진 애틀랜틱 항공사 설립 과정을 살펴볼 수 있습니다.
항공사는 엄청난 자금이 들어가는 사업이지만 브랜슨은 항공기를 임대하고 판매 수입은 선입금, 비용은 후지출되는 구조를 이용했습니다. 최대 손실 2백만 달러만으로 항공사를 창업해 성공하면 큰 수익을 얻고 실패해도 손해가 적은 경영 구조를 만들었습니다.
락슈미 미탈의 철강 산업 투자
2005년 포브스 선정 미국 부자 순위 3위에 오른 철강왕 락슈미 미탈은 최악의 산업 중 하나인 철강업을 영위하면서 도산에 처한 세계 각지의 철강사를 헐값에 인수한 다음 정상화하는 방식으로 사업을 키웠습니다.
마르와르 출신 사업가라면 투자금 전액을 3년 이내에 배당금 형태로 회수해야 한다고 생각합니다. 게다가 투자금만큼 배당을 받은 뒤에도 투자 원금은 최소한 유지되어야 하며 투자에 따르는 위험은 극히 낮아야 한다는 철학을 실천했습니다.
단도투자의 9가지 핵심 원칙
앞서 살펴본 4명의 성공 사례에서 공통적으로 발견할 수 있는 9가지 단도 원칙을 난이도에 따라 쉬운 방법부터 어려운 방법까지 정리했습니다.
1. 새로운 사업보다 기존 사업에 투자하라
장기간에 걸쳐 부동산, 금, 채권, 원유 선물 등 다양한 자산군의 투자 매력을 검토했을 때 주식이 가장 높은 수익률을 기록했습니다. 주식시장은 적은 자본으로 번거로운 절차 없이 좋은 기업을 헐값에 살 수 있는 기회를 제공하고 거래에 따르는 비용도 적습니다.
공개시장에서 거래되는 몇 개 기업의 지분을 매수하는 것은 지극히 단순한 것을 지향하는 단도식 투자의 시작점입니다.
2. 단순하게 이해할 수 있는 사업에 투자하라
주식을 싸게 매수하기 위해서는 그 주식의 내재가치를 계산할 수 있어야 합니다. 미래 수익 추정이 쉬운 기업, 즉 변화가 적은 기업을 찾은 다음 시장에서 싸게 거래될 때 매수하는 것이 가치투자의 기본입니다.
3. 침체된 업종의 침체된 사업에 투자하라
시장이 집단적으로 극단적 공포에 빠질 때 주가는 가치에 비해 터무니없이 떨어집니다. 침체된 업종의 침체된 기업을 찾는 방법은 다음과 같습니다.
최악의 기업으로 신문 헤드라인을 장식하는 기업, 최저가를 기록하거나 주가 하락이 가장 큰 종목을 주목해야 합니다. 모두가 두려워할 때 탐욕을 부리라는 워런 버핏 투자법의 핵심 원칙이기도 합니다.
4. 견고한 경쟁우위, 해자를 갖춘 사업에 투자하라
경쟁자들이 쉽게 공략할 수 없는 해자에 둘러싸인 사업이면서 근면하고 유능한 경영자가 있는 기업에 투자합니다. 해자는 기업의 지속 가능한 경쟁 우위를 의미하며 장기 투자 성공의 핵심 요소입니다.
5. 확률이 높을 땐 가끔씩, 큰 규모로 집중 투자하라
저평가된 투자 기회를 찾고 확률이 압도적으로 유리할 때 크게 투자합니다. 분산 투자보다는 철저한 분석을 바탕으로 한 집중 투자가 더 큰 수익을 가져올 수 있습니다.
6. 차익거래 기회에 집중하라
위험은 전혀 부담하지 않으면서 높은 수익을 얻을 수 있는 기회를 찾습니다. 시장의 비효율성을 이용한 차익거래는 단도투자의 고급 전략입니다.
7. 항상 안전마진을 추구하라
단도투자의 원리는 안전마진이 큰 주식에 투자하는 데 있습니다. 안전마진이 클수록 하락장에서 큰 손실을 피할 수 있고 향후 주가가 가치에 수렴할 때 높은 수익을 얻을 수 있습니다.
8. 위험은 적고 불확실성은 큰 사업에 투자하라
저위험과 고불확실성은 훌륭한 조합입니다. 해당 자산의 가격이 크게 떨어졌을 때 기회를 잡으면 큰 수익을 기대할 수 있습니다.
9. 혁신 사업이 아닌 모방 사업에 투자하라
혁신가 대 모방가의 싸움에서는 모방에 뛰어난 기업이 더 나은 투자 대상입니다. 혁신은 불확실하지만 모방은 구체적이기 때문입니다. 2007년 당시 구글과 마이크로소프트 중 하나를 선택해야 한다면 모방 사업 전략을 구사하는 마이크로소프트가 더 안전한 선택이었습니다.
매도의 기술과 보유 기간 전략
주식 매수의 7가지 원칙
매도에 앞서 주식을 사기 위해 고려하는 7가지 질문에 대해 모두 동의할 때 매수해야 합니다.
잘 아는 기업인지, 자신의 역량 범위 안에 있는 기업인지 확인합니다. 기업의 내재가치를 알고 있으며 몇 년 뒤 어떻게 달라질지 높은 신뢰도로 예측할 수 있는지 점검합니다.
기업의 주가가 현재 그리고 2년에서 3년 뒤의 내재가치에 비해 굉장히 싼지, 50퍼센트 이상 싼지 평가합니다. 순자산의 상당 부분을 이 기업에 기꺼이 투자할 의지가 있는지 스스로에게 물어봅니다.
손해 위험은 미미한 수준인지, 기업이 해자를 가지고 있는지, 회사의 경영진이 유능하며 정직한지 확인해야 합니다.
매도 시점 판단
파브라이는 수익 여부와 관계없이 3년 후 매도한다고 합니다. 시장은 결국 효율적이기 때문에 싼 주식이 제 가치를 인정받기 위한 기간은 3년이면 충분하다는 논리입니다. 3년 뒤에도 여전히 주가가 회복하지 못한다면 사실상 기업의 내재가치나 핵심 가치 동력을 잘못 판단했기 때문입니다.
벤저민 그레이엄을 비롯한 많은 대가들이 2년에서 5년을 최대 보유 기간으로 설정하고 있습니다. 그러나 국내 주식 전문가 숙향의 경험에 의하면 우리나라 주식시장에서는 기간 제한을 둘 필요가 없다고 합니다.
내재가치에 비해 현저히 싸면서 가치는 계속 불어나고 은행 이자 수입보다 더 많은 배당금을 지급하는 주식에 투자하고 있다면 무한정 보유해도 됩니다. 수령하는 배당금으로 싼 값에 주식 수를 늘려가다 보면 미래 어느 시점에 시장에서 가치에 수렴하는 주가를 만들어줄 것입니다.
인덱스펀드와의 비교
대부분의 투자자와 펀드매니저는 시장을 이기지 못합니다. 따라서 일반적인 개인 투자자에게는 인덱스펀드가 최선의 투자 방법이 될 수 있습니다.
하지만 단도투자 원칙을 이해하고 실천할 수 있는 투자자라면 시장 수익률을 뛰어넘는 성과를 거둘 수 있습니다. 핵심은 자신의 투자 능력과 시간, 노력을 정직하게 평가하는 것입니다.
단도투자를 넘어 삶의 가치로
파브라이는 부를 극대화하는 방법을 다룬 이 책의 마지막 장에서 아버지를 회상하며 투자를 넘어 삶의 가치에 대한 이야기를 들려줍니다.
우리는 이 세상에 빈손으로 와서 빈손으로 떠납니다. 사람이 죽으면 죽음 이후의 세상으로는 동전 한 닢도 가지고 가지 못하기 때문에 삶과 죽음 사이의 빈 공간을 채울 필요가 있습니다.
부를 극대화하거나 자신과 가족의 안락한 삶을 영위하는 데만 집중한다면 그것은 비록 진정한 삶을 사는 차선의 방법은 될 수 있을지 몰라도 최선의 방법은 아닙니다. 투자는 풍요로운 삶을 위한 수단에 불과하다는 진리를 잊지 말아야 합니다.
자주 묻는 질문
Q1. 단도투자와 일반 가치투자의 차이점은 무엇인가요?
A1. 단도투자는 가치투자의 한 방법이지만 특히 안전마진을 극대화하고 위험을 최소화하는 데 초점을 맞춥니다. 내재가치 대비 50퍼센트 이상 저평가된 주식에만 투자하며 확률이 압도적으로 유리할 때 집중 투자하는 것이 특징입니다.
Q2. 단도투자를 실천하기 위해 가장 중요한 능력은 무엇인가요?
A2. 기업의 내재가치를 정확하게 계산할 수 있는 능력이 가장 중요합니다. 이를 위해서는 재무제표를 읽고 분석할 수 있어야 하며 해당 기업의 사업 모델을 단순하게 이해할 수 있어야 합니다. 또한 시장이 공포에 빠졌을 때 냉정함을 유지하는 심리적 강인함도 필요합니다.
Q3. 개인 투자자도 단도투자를 실천할 수 있나요?
A3. 네, 충분히 가능합니다. 파텔 가족과 마닐랄의 사례처럼 일반인도 단도투자 원칙을 적용해 성공할 수 있습니다. 다만 철저한 공부와 인내심이 필요하며 자신의 역량 범위 안에서 투자해야 합니다. 확신이 없다면 인덱스펀드를 선택하는 것도 현명한 방법입니다.
Q4. 침체된 업종에 투자하는 것이 왜 유리한가요?
A4. 시장이 집단적으로 극단적 공포에 빠질 때 주가는 내재가치보다 훨씬 낮게 형성됩니다. 이때가 바로 큰 안전마진을 확보할 수 있는 최적의 타이밍입니다. 침체된 업종의 우량 기업을 헐값에 매수하면 시장이 정상화될 때 큰 수익을 거둘 수 있습니다.
Q5. 주식을 언제 매도해야 하나요?
A5. 파브라이는 매수 후 3년이 지나면 수익 여부와 관계없이 매도를 고려합니다. 하지만 국내 시장에서는 내재가치 대비 저평가 상태가 유지되고 좋은 배당 수익을 제공한다면 더 오래 보유하는 것도 좋은 전략입니다. 중요한 것은 처음 매수할 때 세운 투자 논리가 여전히 유효한지 정기적으로 점검하는 것입니다.
결론
단도투자는 워런 버핏과 찰리 멍거의 가치투자 철학을 계승한 실용적인 투자 방법입니다. 안전마진이 큰 주식에 집중 투자해 손실을 최소화하면서 수익을 극대화하는 9가지 원칙을 실천한다면 장기적으로 시장을 이기는 수익률을 달성할 수 있습니다.
투자를 어떻게 할 것인가라는 책은 이론뿐만 아니라 실제 성공 사례를 통해 단도투자의 실전 활용법을 보여줍니다. 침체된 업종의 저평가 종목을 찾아 집중 투자하고 인내심을 갖고 기다리는 것이 핵심입니다.
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